Puntos clave sobre el flujo de caja descontado

El flujo de caja descontado ayuda a determinar el valor de una inversión en función de sus flujos de caja futuros.
El valor actual de los flujos de caja futuros esperados se obtiene utilizando un tipo de descuento para calcular el flujo de caja descontado.
Si el flujo de caja descontado está por encima del coste actual de la inversión, la oportunidad podría dar lugar a un rendimiento positivo.
Las empresas suelen utilizar el coste medio ponderado del capital para el tipo de descuento, porque tiene en cuenta la tasa de rendimiento esperada por los accionistas.
El flujo de caja descontado tiene limitaciones, principalmente porque se basa en estimaciones de los flujos de caja futuros, que podrían resultar inexactas.

Contenido del artículo:

¿Qué es el flujo de caja descontado?

El flujo de caja descontado es un método de valoración utilizado para estimar el valor de una inversión en función de sus flujos de caja futuros previstos.

El análisis del flujo de caja descontado trata de averiguar el valor de una inversión en la actualidad, basándose en proyecciones de cuánto dinero generará en el futuro.

Se aplica a las decisiones de los inversores en empresas o valores, como la adquisición de una empresa o la compra de acciones, y a los propietarios y gestores de empresas que desean tomar decisiones sobre el presupuesto de capital o los gastos de explotación.

Un modelo de flujo de caja descontado es un tipo de modelo financiero que valora una empresa mediante la previsión de sus flujos de caja y el descuento de los mismos para obtener un valor actual.

El flujo de caja descontado se distingue por ser ampliamente utilizado tanto en el mundo académico como en la práctica.

La valoración de las empresas mediante el flujo de caja descontado se considera una habilidad fundamental para muchos inversores profesionales, el capital privado y la banca en general.

El modelo flujo de caja descontado estima el valor intrínseco de una empresa (valor basado en la capacidad de una empresa para generar flujos de caja) y a menudo se presenta en comparación con el valor de mercado de la empresa.

Por ejemplo:

Apple tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 909.000 millones de dólares.

¿Está justificado ese precio de mercado en función de los fundamentos de la empresa y de los resultados futuros previstos (es decir, su valor intrínseco)?

Eso es exactamente lo que pretende responder el flujo de caja descontado.

A diferencia de la valoración basada en el mercado, como el análisis de empresas, la idea que subyace al modelo del descuento de flujos de caja es que el valor de una empresa no es una función de la oferta y la demanda arbitrarias de las acciones de esa empresa.

En cambio, el valor de una empresa es una función de la capacidad de la empresa para generar flujo de caja en el futuro para sus accionistas.

¿Cuál es su fórmula? ¿Cómo se calcula?

El flujo de caja descontado (FCD)se calcula de la siguiente manera:

FCD = FC1/(1+r) + FC2/(1+r2) + FCn/(1+rn)

Donde:

FCD: Flujo de caja descontado.
FC: Flujo de caja.
FC1: Flujo de caja para el año 1.
FC2: Flujo de caja para el año 2.
FCn: Flujo de caja para el año n.
r: ratio de descuento.

¿Qué nos puede decir el flujo de caja descontado?

El propósito del análisis flujo de caja descontado es estimar el dinero que un inversor recibiría de una inversión, ajustado por el valor temporal del dinero. El valor temporal del dinero supone que un dólar de hoy vale más que un dólar de mañana porque se puede invertir.

Como tal, un análisis flujo de caja descontado es apropiado en cualquier situación en la que una persona está pagando dinero en el presente con la expectativa de recibir más dinero en el futuro.

Por ejemplo, suponiendo un tipo de interés anual del 5%, 1 € en una cuenta de ahorros valdrá 1,05 € dentro de un año.

Del mismo modo, si un pago de 1€ se retrasa un año, su valor actual es de 95 céntimos porque no se puede transferir a la cuenta de ahorro para obtener intereses.

El análisis flujo de caja descontado determina el valor actual de los flujos de caja futuros esperados utilizando un tipo de descuento.

Los inversores pueden emplear el concepto de valor actual del dinero para determinar si los flujos de caja futuros de una inversión o proyecto son iguales o mayores que el valor de la inversión inicial.

Si el valor calculado mediante el flujo de caja descontado es superior al coste actual de la inversión, se debe considerar la oportunidad.

Para llevar a cabo un análisis flujo de caja descontado, un inversor debe hacer estimaciones sobre los flujos de caja futuros y el valor final de la inversión, el equipo u otros activos.

El inversor también debe determinar un tipo de descuento adecuado para el modelo flujo de caja descontado, que variará en función del proyecto o la inversión que se esté considerando, como el perfil de riesgo de la empresa o del inversor y las condiciones de los mercados de capitales.

Si el inversor no puede acceder a los flujos de caja futuros, o el proyecto es muy complejo, el flujo de caja descontado no tendrá mucho valor y deberán emplearse modelos alternativos.

Ejemplo de Flujo de Caja Descontado

Cuando una empresa analiza si debe invertir en un determinado proyecto o comprar nuevos equipos, suele utilizar su coste medio ponderado del capital como tipo de descuento al evaluar el flujo de caja descontado.

El coste medio ponderado del capital incorpora la tasa media de rendimiento que los accionistas de la empresa esperan para el año en cuestión.

Por ejemplo, digamos que usted quiere invertir en un proyecto y el coste medio ponderado del capital de su empresa es del 5%, lo que significa que utilizará el 5% como tasa de descuento.

La inversión inicial es de 11 millones de euros, y el proyecto durará cinco años, con los siguientes flujos de caja estimados por año:

Flujo de Caja

Año	Flujo de Caja o Cash Flow
1	1 millón de euros
2	1 millón de euros
3	4 millones de euros
4	4 millones de euros
5	6 millones de euros

Flujo de caja descontado

Año	Flujo de Caja	Flujo de Caja Descontado
1	1.000.000 €	952.000 €
2	1.000.000 €	907.000 €
3	1.000.000 €	3.455.300 €
4	4.000.000 €	3.290.810 €
5	6.000.000 €	4.701.100 €

Si sumamos todos los flujos de caja descontados, obtenemos un valor de 13.306.727 €.

Si restamos la inversión inicial de 11.000.000 €, obtenemos un valor actual neto (VAN) de 2.306.727 €.

Como es un número positivo, el coste de la inversión hoy merece la pena porque el proyecto generará flujos de caja descontados positivos por encima del coste inicial.

Si el proyecto hubiera costado 14.000.000 €, el VAN habría sido de -693.272 €, lo que indica que el coste de la inversión no merecería la pena.

El ratio de descuento

El hecho de descontar los flujos de caja futuros responde a la siguiente pregunta:

¿Cuánto dinero habría que invertir actualmente, a una tasa de rendimiento determinada, para obtener el flujo de caja previsto, en su fecha futura?

En otras palabras, el descuento devuelve el valor presente de los flujos de caja futuros, donde la tasa utilizada es el coste del capital que refleja el riesgo, y el calendario, de los flujos de caja.

Esta “rentabilidad requerida” incorpora, por tanto, los siguientes factores:

Valor temporal del dinero (tipo libre de riesgo) – según la teoría de la preferencia temporal, los inversores prefieren tener dinero en efectivo inmediatamente que tener que esperar y, por tanto, deben ser compensados pagando por el retraso.
Prima de riesgo: refleja el rendimiento adicional que exigen los inversores porque quieren ser compensados por el riesgo de que el flujo de caja no se materialice después.
Para esta última, se han desarrollado varios modelos, en los que la prima se calcula (normalmente) en función del rendimiento del activo con referencia a alguna variable macroeconómica – por ejemplo, el CAPM compara los rendimientos históricos del activo con los del “mercado general”; véase Capital asset pricing model#Rentabilidad requerida específica del activo y Asset pricing#General Equilibrium Asset Pricing.

Un enfoque alternativo, aunque menos común, consiste en aplicar un método de “valoración fundamental”, como el “modelo T”, que se basa en cambio en la información contable.

Obsérvese que la terminología “rentabilidad esperada”, aunque formalmente es el valor matemático esperado, suele utilizarse indistintamente con lo anterior, donde “esperado” significa “requerido” o “exigido” en el sentido correspondiente.

El método también puede modificarse según el sector, por ejemplo, se han propuesto diferentes fórmulas a la hora de elegir un tipo de descuento en un entorno sanitario

¿Qué desventajas tiene el cálculo del flujo de caja descontado?

La principal limitación del flujo de caja descontado es que requiere muchas suposiciones.

Por un lado, un inversor tendría que estimar correctamente los flujos de caja futuros de una inversión o proyecto. Los flujos de caja futuros dependerían de una serie de factores, como la demanda del mercado, la situación de la economía, la tecnología, la competencia y las amenazas u oportunidades imprevistas.

Estimar unos flujos de caja futuros demasiado elevados puede dar lugar a la elección de una inversión que podría no resultar rentable en el futuro, perjudicando los beneficios.

Estimar unos flujos de caja demasiado bajos, lo que haría que la inversión pareciera costosa, podría hacer que se perdieran oportunidades.

La elección de una tasa de descuento para el modelo es también una suposición y tendría que ser estimada correctamente para que el modelo valga la pena.

¿Cómo se calcula el DCF?

El cálculo del flujo de caja descontado implica tres cosas:

Uno, prever los flujos de caja esperados de la inversión.
Dos, se selecciona un tipo de descuento, normalmente basado en el coste de financiación de la inversión o en el coste de oportunidad que presentan las inversiones alternativas.
En tercer lugar, el último paso consiste en descontar los flujos de caja previstos hasta el día de hoy, utilizando una calculadora financiera, una hoja de cálculo o un cálculo manual.

¿Es el flujo de caja descontado lo mismo que el valor actual neto?

No, el flujo de caja descontado no es lo mismo que el VAN, aunque los dos conceptos están estrechamente relacionados.

En concreto, el VAN añade un cuarto paso al proceso de cálculo del flujo de caja descontado.

Después de prever los flujos de caja esperados, seleccionar un tipo de descuento y descontar esos flujos de caja, el VAN deduce el coste inicial de la inversión del flujo de caja descontado de la inversión.

Por ejemplo:

Si el coste de compra de la inversión en nuestro ejemplo anterior fuera de 200 €, el VAN de esa inversión sería de 248,68 € menos 200 dólares, es decir, 48,68 €.